أمازون تستعد لجني أرباح ضخمة بقيمة 97.9 مليار دولار من طرح شركة أنثروبيك، متجاوزة عوائد المستثمرين

مع اقتراب شركة «أنثروبيك» (Anthropic) من طرحها العام الأولي المرتقب، تكشف المعطيات المالية عن فجوة واضحة بين عوائد شركات رأس المال الجريء والعملاقة التقنية الاستراتيجية. فعلى الرغم من أن مستثمرين مثل «منلو فينتشرز» (Menlo Ventures) و«سيكويا» (Sequoia) و«ساوند فينتشرز» (Sound Ventures) على وشك تحقيق مليارات الدولارات من العوائد، إلا أن «أمازون» (Amazon) من المرجح أن تكون المستفيد المالي الأكبر من هذا الطرح. وكشفت وثيقة «S-1» الخاصة بأنثروبيك أن أي شركة من شركات رأس المال الجريء لا تمتلك حصة تتجاوز 5%، وهو الحد الأدنى المطلوب للإدراج في جدول المساهمين الرئيسيين. ويُعد هذا الأمر غير معتاد في الطروحات العامة لشركات التقنية، حيث تمتلك المستثمرون القائمون عادةً حصصاً بنسب مئوية مزدوجة. ويعود السبب في ذلك إلى حجم أنثروبيك الهائل؛ فبتقييم خاص يبلغ 965 مليار دولار، تعادل حصة 1% تقريباً 10 مليارات دولار، مما يعني أن حصة «منلو» البالغة نحو 14 مليار دولار تمثل حوالي 1.5% فقط من الشركة. تتجلى هيمنة «أمازون» في هذا الهيكل الاستثماري من خلال نهجها الاستراتيجي. فبعد أن دعمت «أمازون» شركة «أنثروبيك» في عام 2023 بالتزام استثماري يصل إلى 4 مليارات دولار، ضخّت مليارات إضافية منذ ذلك الحين، وهيّأت جزءاً كبيراً من استثماراتها على شكل سندات قابلة للتحويل (Convertible Notes) بدلاً من أسهم فورية. ووفقاً للوثائق، تمتلك «أمازون» سندات قابلة للتحويل بقيمة أصلية مستحقة تبلغ 6.2 مليارات دولار حتى 30 يونيو، وهي تمثل كامل عبء الدين لشركة «أنثروبيك». ومع ارتفاع تقييم «أنثروبيك» بشكل حاد عبر جولات التمويل المتتالية، أصبحت قيمة الأسهم التي ستتحول إليها هذه السندات أعلى بكثير. وقد قيّمت «أمازون» نفسها قيمة هذه السندات بـ 97.9 مليار دولار حتى 30 يونيو. وأجبر هذا الارتفاع «أنثروبيك» على تسجيل زيادة بقيمة 72.4 مليار دولار في قوائم الدخل للنصف الأول من عام 2026، وهي تكلفة غير نقدية تتعلق بتغير القيمة العادلة للسندات القابلة للتحويل والالتزامات المشتقة. إلى جانب السندات القابلة للتحويل، عززت «أمازون» موقعها من خلال استثمار 10 مليارات دولار في أسهم تفضيلية غير مؤهلة للتصويت (Nonvoting Preferred Stock) خلال الربع الثاني، حيث خصصت 5 مليارات دولار لكل من جولتي التمويل الأخيرتين. وبمجموع استثماراتها السابقة البالغة 8 مليارات دولار في السندات، يصل إجمالي التزام «أمازون» إلى حوالي 18 مليار دولار. وتشير وثيقة «S-1» إلى أن سندات «أمازون» يمكن أن تتحول إلى ما يصل إلى 1.84 مليار سهم، مع وجود سقف يحد ملكيتها إلى 12% من عدد الأسهم «المخففة جزئياً»، وهو سقف يمكن لأمازون التنازل عنه. كما ستستمر «أمازون» في تحقيق إيرادات ضخمة، حيث التزمت «أنثروبيك» بإنفاق ما لا يقل عن 110 مليارات دولار على خدمات «أمازون ويب سيرفيسز» (AWS) خلال العقد المقبل. كما ستستفيد «جوجل» (Google) بشكل كبير من الطرح وعقود الحوسبة السحابية، حيث تمتلك حصة تقدر بنسبة 5.6% بعد التخفيف من حصتها الأصلية البالغة 14%، وقد أمنت التزامات سحابية تتجاوز 114 مليار دولار حتى عام 2033. وتحذر وثيقة «S-1» صراحةً من أن مزودي الخدمات السحابية، بما في ذلك «أمازون» و«جوجل»، يطورون أيضاً نماذج ذكاء اصطناعي منافسة، مما يخلق ديناميكية معقدة قد لا تتوافق فيها مصالح البنية التحتية دائماً مع استراتيجيات «أنثروبيك». وفي نهاية المطاف، بينما ستحظى شركات رأس المال الجريء بعوائد مجزية، فإن الفائز الحقيقي من طرح «أنثروبيك» العام هو العملاقة التقنية التي دعمت منافساً محتملاً في وقت مبكر، وتوفر الآن القوة الحاسوبية الحيوية التي تعتمد عليها الشركة.